又到了許久不見的財報小教室時間
還記得若干週前, 我們透過損益表
來檢視國內超商龍頭711和全家的財報嗎?
忘了的話請點這邊:
【投資理財】選股分析的第一步：損益表概述(二)-711vs全家
今天我們要再來講一下一個重要的分析方法
也就是, 大名鼎鼎的"杜邦分析 DuPont analysis "
沒聽過沒關係, 今天看完就算你認識了
杜邦分析主要是由美國杜邦公司發明的
他把股東報酬率ROE(Return On Equity)
拆解成三項東西
也就是ROE= 利潤率 × 資產周轉率 × 權益乘數
先解釋一下什麼是ROE
ROE就是, 公司運用自有資本創造利潤的效益
舉個例子來看:
有兩家早餐店
第一家資本額10000元, 今年獲利1000元, ROE就是10%
第二家資本額也是10000元, 但今年獲利5000元, ROE就是50%
所以可以把ROE想像成是, 你投資進去能給你帶來多少投資報酬率的概念
好, 在我對們對ROE有初步的認識後
我們緊接著就來用杜邦分析來拆解ROE
也就是剛剛提到的那個公式
股東報酬率(ROE)=利潤率×資產周轉率×權益乘數
利潤率大家應該比較好理解, 如果不瞭解的也歡迎去看看上面連結的損益表解析
這邊主要是用"淨利率"
再來第二個指數就是資產周轉率
資產周轉率是企業經營非常重要的一個指標(特定行業)
資產周轉率=銷貨收入/平均總資產
你就把它想像成, "資產"創造收入的速度
舉例來說
兩家工廠生產一樣的產品,
去年一整年都創造了10000的收入
A工廠 :平均資產總額:1000
B工廠 :平均資產總額:100
這時便可簡單算出
A的資產周轉率=10000/1000= 10
B的資產周轉率=10000/100= 100
也就是獲利雖然一樣, 但是B的資產周轉率遠大於A
當我們知道這點後, 就可以再做後續的分析
去了解B的資產周轉率這麼高, 究竟是因為它的管理效應? 還是技術優勢?
還是有其他原因?
這邊再提醒一下
絕對不是看到資產周轉率B比較好, 就此認定要投資B工廠
而是應該繼續往下探究, 尋找根本的原因
這樣才能達到我們所謂的"第二層思考"
好, 解釋完了"資產週轉率", 就讓我們看到最後一個指標
也就是[權益乘數]
權益乘數=總資產/股東權益
這邊要提醒一點, 財報中所謂的資產 Assets
包含的是, 公司結合股東權益（股本）與借貸而來之資金，所取得及持有之有價品，包含現金、有價證券、廠房機具、商譽
上述的這些都是數於公司資產的一部分
而股東權益=資產-負債
簡單來說, 權益乘數代表這間公司運用財務槓桿的程度
再白話一點, 就是這間公司舉債的程度
好, 解釋完我們的三大指標
再給大家複習一下
ROE=淨利率x資產週轉率x權益乘數
你也可以這樣看這條公式
股東報酬率="公司的獲利能力" x "公司的管理能力" x "公司的財務槓桿"
看到這邊, 五歲就能抬頭的你, 應該可以看出這項工具的用法了吧
如果
兩家公司的ROE一模一樣
我們該怎麼判斷要投資哪家公司?
簡單, 就先透過我們的杜邦分析
杜邦分析一看
發現
A公司ROE主要來源是"淨利率"
而B公司的主要來源是"資產週轉率"
兩家的財務槓桿使用程度差不多
得到這樣的結果還不能幫助我們進行投資決策
我們要進一步做的是
了解這個產業特性, 以及預估未來走向
進一步思考, A公司是否能在未來保持這麼高的獲利率
它目前獲利率能這麼高是因為? 技術創新? 品牌議價力高?
而B公司, 週轉率這麼高, 是否有特殊因素導致它出貨量大?
進入新興市場? 獲得政策支持之類的?
這些優勢是否是短暫的?
就像前面有提過的, 看到杜邦分析的數字後, 絕對不是終點
僅僅只是起點而已, 後來還需要蒐集資料跟進一步思考才行
大家應該累了吧 , 週日還要看這麼嚴肅的文
那就先這樣
下週我們在來透過實例來看看杜邦分析的實例吧
ㄅㄅ
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